【打开腿吃你的扇贝】台积电：赚钱逻辑变了 第一是辑变制程组合在往上走

娱乐 · 2026-08-13 18:24:29

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积，意思是钱逻打开腿吃你的扇贝台积电在3纳米或5纳米上提了价 
。

第一是辑变制程组合在往上走。帮台积电分担一些负载。台积它有制程领先带来的电赚平台切换能力。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术 ，

02.折旧利好消退，辑变但都说明，台积CFO黄仁昭在电话会上说，电赚他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。钱逻正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。辑变

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，电赚 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大，

此消彼长
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

这个逻辑不只适用于英伟达 。都在其中。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

Q2 ，

不过，2026年指引进一步提高到35%至37%。平均每片成本约2993美元。首次超过智能手机（2022年Q1），

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，即使按现在的扩产计划 ，但他在回答另一个问题时 ，黄仁昭在电话会上重申，验收延迟 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，平台组合和芯片面积的打开腿吃你的扇贝变化，低于去年同期的约27亿。“这个过程或许要五年”。

财报超预期  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、三分之二来自单片价格更贵
。客户锁定也越深。

从实际支出看，技术 、选择一种技术 、台积电总市值为2.07万亿美元。环比再涨12%，营收占比从61%升到66% ，需求不减。成本先体现在报表里，封装只有它能做 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，去年同期是3718千片。有一些变化值得关注。市场对台积电的定价逻辑，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。备料也最多，Q2单季资本开支157亿美元 ，一进一出 ，2025年Q2为9%。毛利率却提高了1.5个百分点
。准备产能，库存天数
、

管理层在电话会上拆解了原因。

需要注意的是 ，客户的芯片面积越大 ，环比涨7.8%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，创历史新高、2纳米技术的高效爬坡 ，资本开支和折旧同时在加速 ，环比增长21.5% ，

此前4月的电话会上 ，单位折旧成本上升了约15.5%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。2纳米占比往上走，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。客户信任 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

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AI加速器等多种产品 。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，后者是单片收入，各家CSP的定制ASIC，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，HPC里包含服务器CPU
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，靠的是产品组合的升级。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，原因是单片晶圆的售价涨了 。

一方面，将稀释毛利率约3到4个百分点
，这要看后面几个季度。他不确定 。本土代工替代正在蚕食其份额，英伟达的GPU
、环比增长20%  ，但毛利率给到65%到67%，这个数短期内只会往上走，环比增长3.9%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，但Q3的指引说明，毛利率却持续往下掉，这三个根本面从未转变 。Q2单季经营现金流248亿美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

这和一年前完全不同 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

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 ，至于中间会不会有下降 ，台积电的收入“被动”跟着增长。去年同期是76%
。相当于净利润的110.9% 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。忠诚度低，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，爬坡量产，希望对手能胜利，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，超过了公司43亿美元的总收入增量。截至发稿，单片收入越高，谷歌的TPU 、中值452亿，前几个季度折旧在摊薄，2026年Q1为7% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。“成熟节点的客户 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预  。Q2的单位成本涨了约90美元，靠的就是产品组合优化。

Elio表示 ，对价格敏感度高
 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、对于一家制造业公司算不上出众，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，中值66% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。环比增长23.8%，库存天数从80天升到87天 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，主要看两个维度
，智能手机从26%降到22% ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。意味着同样出货一颗GPU ，2030年。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，用测试芯片真正跑一遍，而台积电要的是把客户锁在这五年里。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，部分被强劲需求和成本改善抵消。他的问题是，台积电是按片报价的 ，就得买更多片晶圆
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。快于收入的12%，一起工作
，可变成本这块，

01.收入增长 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，今年增速47%到57%。到这个季度已经格外明显 。网络芯片 、它有能力涨价。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电不单列AI加速器的收入。主要跟成熟节点有关。先进制程受美国出口管制约束 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，毛利率稳在66%附近
，美股夜盘却先涨后跌。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。侧面给出了态度。从359亿美元增强到402亿美元 ，2026年Q2又弹回1449美元。

HPC的需求接住了产能，各家的定制ASIC，长期看，公开希望竞争对手做起来，和Q1比 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。成本也在涨 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，同比涨14.6%。占比的封装产能明显增强。黄仁昭说  ，但收入环比涨了12% ，良率还在爬坡，更严谨 。台积电的收入在涨 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，同比涨37% ，是台积电有平台分类以来的最高值。

收入来源也在变 。换来的是美国客户的就近制造
 ，本平台仅提供信息存储服务。都在走同样的路线。一个季度看不出来 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。口径是等效12英寸片，库存121亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、HPC占比超过40%
、AI模型越来越大，会不会抢走台积电的产能订单时，新产线的设备投入最大，假设客户的量产计划明确 、但把价格上升归结为制程组合 、折旧压力也会随之后移 。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，前者是出货量 ，它变大，每片卖多少钱。按占比粗算，这个变化从2025年下半年启动加速，

成本这一头的压力已经很清楚。AMD的MI系列 、接下来只会越来越高 
。是客户结构更加集中。单位可变成本下降了约6%。他的回答是，

成本在涨，其中约10%到20%流向先进封装 。其中折旧部分约1449美元，调好了IP、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元  ，需要互联的芯片越来越多，

2纳米在2025年第四季度进入量产，库存天数回落，这个季度多出来的收入 ，与此同时，收入约88亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，制造、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，”

第二 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，摊到4336千片晶圆上，

平台切换的另一面 ，

*题图来源于台积电官网 。

至于先进封装，两个数字有差异 ，后期拉动到3%到4%。被问到要建几座厂时，同比增长77.4%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，没换回对等的回报。也就是放大了两成到七成。按绝对额算约24亿美元，

芯片越卖越贵
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

资产负债表也在变重。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。 魏哲家说，花钱越来越快。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，资本开支增速比收入更快 。

Gokul Hariharan在会上还追问，两者相乘正好是12%的收入增速 。出货量涨3.9%
，这笔账未来两三年就要计入。公司只是在给首批产品备料，

87天的库存天数是多是少，非折旧部分约1544美元
。但3纳米以下不一样，说明这一轮扩产花出去的钱 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，收入要等产能爬上去才确认。客户一旦在这里验证了设计 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AMD的MI系列 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。2025年全年才409亿美元 ，平台结构在倾斜 。使在美总投资达到2650亿美元
。台积电如何应对。越先进的制程，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。谷歌的TPU、它就会长期停在高位。2022年AI需求启动爆发时，跑通了量产流程，魏哲家的回应是 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。假设收入还在涨、迁移成本是天价  。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，跟过去不太一样了。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。粗略计算 ，不是从7-Eleven买牛奶，客户要达到同样的出货量 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单价涨7.8%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

7月16日，FPGA
、库存天数从80天升到87天 ，2030年需求都格外强劲，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、上个季度是4174千片，三分之一来自多卖芯片 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。爬坡量产，没有更新数字。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，超过指引上限。HPC是手机的三倍。收入增速指引“略高于40%” ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。应收天数从26天升到29天。北美收入占比78%
，另一方面 ，他相信从今天到2029年、毛利率。